華師經(jīng)管學術(shù)講座第400期（經(jīng)濟）
【題目】柜外交易市場的建模新進展
【時間】3月17日15:00
【地點】騰訊會議：822-467-945（會議密碼內(nèi)部通知，參會人員請輸入“實名+單位”進入會場，會場謝絕一切廣告信息！）
【主講人】沈吉
【主講人簡介】
沈吉，倫敦政治經(jīng)濟學院金融學博士，北京大學光華管理學院金融學系講師；主要研究方向：有摩擦金融市場的資產(chǎn)定價理論，公司金融，金融市場，宏觀經(jīng)濟理論。近年來在《經(jīng)濟研究》、《金融研究》、《世界經(jīng)濟》和Review of Financial Studies, Management Science等中外期刊發(fā)表論文多篇。
【摘要】
許多資產(chǎn)的交易——比如債券、房地產(chǎn)、定制化的衍生品和房屋抵押支持資產(chǎn)、復雜金融產(chǎn)品，甚至是男女婚配等——是通過一個分散化搜索市場來完成交易的，并非通過像微觀經(jīng)濟學課本所描述的那種中心化交易系統(tǒng)完成的。本講座介紹利用搜索模型來建模柜外市場（over-the-counter markets）的資產(chǎn)定價理論。通過模型化一個動態(tài)雙邊搜索市場且參與者具有異質(zhì)類型的設定，該理論為以下經(jīng)濟現(xiàn)象提供了微觀基礎：為何金融部門不斷膨脹，代理鏈條不斷加長，金融交易量日漸繁盛？信息技術(shù)的進步應該降低交易成本，但為何又會拉長中介鏈條，使得資產(chǎn)在中介部門中來回“倒騰”?同時，這一分析框架用于分析流動性好的安全資產(chǎn)的便利性收益（convenience yield），比如體量龐大的美國國債市場。我們克服了基于簡約式（reduced-form）的傳統(tǒng)范式，直接模型化交易需求和交易摩擦。邊際投資者對資產(chǎn)安全性和流動性的偏好不足以決定安全資產(chǎn)的溢價。投資者整體的偏好分布也會起到重要作用。理論模型的啟示包括：安全資產(chǎn)供給增加既可能增加，也能減少流動性溢價——這取決于投資者的流動性偏好分布。