華師經管學術講座第400期（經濟）
【題目】柜外交易市場的建模新進展
【時間】3月17日15:00
【地點】騰訊會議：822-467-945（會議密碼內部通知，參會人員請輸入“實名+單位”進入會場，會場謝絕一切廣告信息！）
【主講人】沈吉
【主講人簡介】
沈吉，倫敦政治經濟學院金融學博士，北京大學光華管理學院金融學系講師；主要研究方向：有摩擦金融市場的資產定價理論，公司金融，金融市場，宏觀經濟理論。近年來在《經濟研究》、《金融研究》、《世界經濟》和Review of Financial Studies, Management Science等中外期刊發表論文多篇。
【摘要】
許多資產的交易——比如債券、房地產、定制化的衍生品和房屋抵押支持資產、復雜金融產品，甚至是男女婚配等——是通過一個分散化搜索市場來完成交易的，并非通過像微觀經濟學課本所描述的那種中心化交易系統完成的。本講座介紹利用搜索模型來建模柜外市場（over-the-counter markets）的資產定價理論。通過模型化一個動態雙邊搜索市場且參與者具有異質類型的設定，該理論為以下經濟現象提供了微觀基礎：為何金融部門不斷膨脹，代理鏈條不斷加長，金融交易量日漸繁盛？信息技術的進步應該降低交易成本，但為何又會拉長中介鏈條，使得資產在中介部門中來回“倒騰”?同時，這一分析框架用于分析流動性好的安全資產的便利性收益（convenience yield），比如體量龐大的美國國債市場。我們克服了基于簡約式（reduced-form）的傳統范式，直接模型化交易需求和交易摩擦。邊際投資者對資產安全性和流動性的偏好不足以決定安全資產的溢價。投資者整體的偏好分布也會起到重要作用。理論模型的啟示包括：安全資產供給增加既可能增加，也能減少流動性溢價——這取決于投資者的流動性偏好分布。